沃伦·巴菲特的亲身经历证明:经济不景气时“现金为王”

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编者按:巴菲特曾引用过《伊索寓言》中一句名言:“二鸟在林,不如一鸟在手”,他也以行动证明了这句话。据统计,巴菲特以充裕的现金储备在2008年金融危机时期投资总额超250亿美元,并在这些交易完成的前五年内就获得了100亿美元利润。文章译自Medium,作者Nick Maggiulli,原标题Warren Buffett Is Proof That Cash Is Your Savior。

图片来源:CNBC/Getty Images

现金。资金储备。流动性资产。

这对每一家企业及其长期生存都是至关重要的一件事。在经济恐慌时期,当正常的现金流被扰乱时,拥有额外的流动性资产尤其重要。正如比尔·盖茨(Bill Gates)曾说的那样:“我采取了一种非常保守的做法,我希望即使在没有收到任何款项的情况下,我们银行里也有足够的钱支付一年的工资。”盖茨在微软的整个职业生涯都一直坚持这个建议,而微软目前是美国最有价值的公司。

当经济状况良好时,判定一家小企业或初创公司手头有多少现金可能有些困难。你在银行里闲置的每一块钱可能都没有用来发展事业,但拥有额外的的资金储备会让任何企业都能处于优势地位,尤其是在面临经济衰退的时候。传奇投资者沃伦·巴菲特(Warren Buffett)最能证明这一点。虽然你也许会知道巴菲特的选股能力,但他也被认为是金融危机期间最负盛名的贷款人之一,因为他拥有充裕的现金储备。

如果你是一名企业主,你可以利用巴菲特的哲学在困难时期以折扣价购买商品,购买廉价广告,或者与供应商重新谈合同。

例如这样一件出名的事,1998年长期资本管理公司(Long-Term Capital Management,LTCM)垮台时,巴菲特曾被要求向该公司贷款30亿美元。他表示,只要能以2.5亿美元的价格收购LTCM的全部资产,他就愿意出钱。这可是曾经价值46.7亿美元的LTCM啊。尽管这场交易因一项法律细节没能通过,但它说明了市场低迷时期流动性资产的力量。当每个人都惊慌失措,没有人愿意购买的时候,一个买家就可以开出低价独断价格。(注:长期资本管理公司成立于1994年2月,总部设在美国康乃狄克州格林威治,是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。)

巴菲特一次又一次地使用这种方法。在金融危机期间,他向高盛集团(Goldman Sachs)提供了50亿美元的帮助,以换取他们的股票和认股权证。当最后市场恢复的时候,巴菲特在五年投资期内的最终利润可达每秒15美元!

再纵观伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)长期以来的现金状况,我们可以看到,他们的现金持有量唯一一次持续下降是发生在2008年金融危机期间巴菲特买进那些公司股份时: (注: 伯克希尔·哈撒韦公司由沃伦·巴菲特创建于1956年,是一家主营保险业务,在其他许多领域也有商业活动的公司。)

图片来源:Nick Maggiulli

这说明了当合适的机会出现时,巴菲特是如何利用其额外的流动性资产为自己谋利的。尽管巴菲特有着平易近人的魅力,但归根结底,他还是一个只想要一笔好生意的资本家。他愿意坚持到这笔交易出现。正如他曾经说过的那样:

股市投资如同一场没有裁判的棒球比赛。你不必每次都挥杆——你可以等待适合你的投球。

这就解释了为什么考夫曼基金会(Kauffman Foundation)的研究人员发现,《财富》500强中有一半以上的公司是在经济衰退或熊市期间成立的,尽管纵观历史,熊市只出现了大约三分之一的时间。这些研究人员还发现,与老牌企业相比,经济低迷对新企业的影响要小得多。他们的理论是,企业家更关心他们经营理念的有效性,而不是当前的经济形势。另一个关键点是:在竞争减弱的经济低迷时期,创业者创办一家公司的可能性更大。

但是,即使你不想在经济恐慌之时发起攻势,无论是创办一家公司还是将现金花在策略交易上,持有多余的现金也有防御性的好处——你不会被迫折价出售资产。

虽然这一想便知,但历史上却不乏案例:在经济困难时期,富人们会以极低的价格出售他们宝贵的财产。以富裕的范德比尔特家族(Vanderbilt family)为例。在19世纪末20世纪初,范德比尔特家族以奢华的派对和华丽的宅邸而闻名。1892年,家族族长的孙子威廉姆·基萨姆·范德比尔特(William Kissam Vanderbilt)和他妻子阿尔瓦(Alva)在罗德岛建造了著名的大理石屋,耗资1100万美元(按2017年来计算为3亿美元):

图片来源:denisbin via flickr/CC BY-ND 2.0

然而,为了在大萧条最严重的时候筹集资金,他们在1932年以10万美元的价格卖掉了价值1100万美元的度假屋,还不到建造价格的百分之一 !

威廉·H·范德比尔特(William H.Vanderbilt)收藏的183幅宝贵画作在1945年被出售时也难逃类似的命运:“他曾花超过200万美元买下的那些绝佳外国画作,在1945年4月18日和19日晚上以总计323195美元就卖出去了。”家族后裔和历史学家亚瑟·T·范德比尔特二世(Arthur T.Vanderbilt II)在《富家孩子:范德比尔特家族的没落》(Fortune s Children: The Fall of the House of Vanderbilt)一书中回忆道。

这两个例子都说明了,在经济困难时期,过度支出和投资管理不善会让你成为一个身不由己的卖家。如果范德比尔特家族当时购买了能持续产生收益的资产,或者储备了一些资金以备不时之需,他们本可以避免这场尴尬的贱卖。

这就是流动性资产对企业如此重要的原因,尤其是在经济衰退期间。额外的流动性资产让你有能力要么(A)采取攻势,利用难得的折扣,或者是(B)保持守势,安然度过这场风暴。作为CEO或企业主,你可以利用巴菲特的哲学在困难时期以折扣价购买商品,购买廉价广告,或者与供应商重新谈合同。

因此,无论你是试图复制比尔·盖茨的现金管理做法,还是沃伦·巴菲特的资产购买策略,又或是在大体上避免范德比尔特家族的命运,在经济衰退期间,流动性资产都将是增强企业实力最重要的资源之一。

虽然在经济景气的时候,现金可能被视为拖累你成长的因素,但在不景气时,它对你的生存至关重要。正如伟大的投资者彼得·L·伯恩斯坦(Peter L.Bernstein)曾说的那样:

生存是致富的必由之路。只有当亏损不会威胁到你的生存,并且你未来会对可能赚到的额外收益有强烈需求时,你才应该尝试(投资)使回报最大化。

在这场疫情期间,你可能想知道沃伦·巴菲特(Warren Buffett) 计划如何利用他的流动性资产。我们不知道确切情况,但这里有一些猜测。Elementl创始人尼克·施洛克(Nick Schrock)在推特上写道:

说一个预测:这是巴菲特整个职业生涯都在等待的时刻。伯克希尔公司拥有1250亿美元现金,而且(会在适当的时候)购买具有真实潜在价值的不良资产。巴菲特将在一片辉煌中结束他的职业生涯。

如果这次巴菲特最后采取的行动可以再次证明流动性资产的力量,那就再好不过了。

译者:Yoyo_J

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