1000万一套的合约系统 让我不能和巨头一起玩合约

继 IEO、模式币“过气”之后,交易所们又开始抢占“合约”这个新高地了。

“这个时间点大举进入人们的视野,还因为 OK、火币对战这件事引发的。行业兴起苗头其实早有预兆。”去年 10 月份上线的永续合约交易所 Hopex COO Vincent 介绍道。

8 月 13 日,火币自封“成为交割合约之王”的官宣,引发业内老牌合约交易所 OKEx 不满,并宣称将斥资 7500 万补贴用户。

两家选在这个时间点开战,似乎冥冥中已有定数。在火币合约业绩“登顶”的一个月前,现货之王“币安”也宣布进军合约市场,另有 Bibox、抹茶、BHEX、KuCoin 等二线交易所环伺抢食,外加纽交所背景的正规军 Bakkt 入局。

合约之战在所难免。

众所入场合约战,

OK、火币不仅“动手还动口”

年中开始,上线合约交易的交易所越来越多。 战况愈发焦灼,白热化之际,两大加密货币交易所火币、OKex 不仅“动手”,还开始动口隔空互呛。 前者是以现货见长的“后起之秀”,后者则是交割合约市场的“老二”(老大 BitMEX 远在美国、正被监管缠身)。

7 月初,第一加密货币交易所币安宣布进军合约市场。

1 个月后,做了 8 个月的火币合约加紧运营冲业绩,推出“他所 VIP 即是我所 VIP”的策略,直接抢夺“友商”们的大客户,紧接着在 8 月 13 日官宣成绩: “8 月 2 日至今,火币合约整体日均交易额达 65 亿美金,交易量和深度稳居全球第一”。

不出几个小时,OKEx 坐不住了。 其 CEO Jay Hao 在个人微博中讽刺火币“合约交易量造假”和“提前爆仓”,并在第二天宣布推出“他所提前爆仓,我所给予补偿”策略,两者展开了一场舆论战。

在火币“针锋相对”、币安“霍霍磨刀”之外,二三线的现货交易所、为合约而生的交易所也先后加入战局。

去年 10 月份上线的 Hopex,12 月上线的 Bybit, 今年 2 月份开通合约合约板块的 Bibox,3 月的抹茶,4 月的 BHEX,7 月上线合约平台 KuMEX 的 KuCoin,以及将于 9 月上线合约平台 FMEX 的 FCoin。 据 AICoin 数据统计,目前上线期货合约的交易所已近 20 家。

除了这些民间交易所们,传统机构正规军早已瞄准这个市场,8 月 16 日,美国洲际交易所(ICE)旗下的加密货币交易平台 Bakkt 宣布将于 9 月 23 日正式推出实物交割比特币期货合约。

据 TradeBlock 统计,今年 4 月、5 月,美国芝商所(CME)的比特币期货合约合计名义交易量超过了此前六个月的总和。 5 月日均成交量超过 5.15 亿美元,同比增幅超过 250%。 今年 5 月新增比特币期货交易账户 223 个,创去年 1 月以来新高。 这表明加密货币期货合约市场需求愈加强劲。

曾经“期货 OK,永续 BitMEX”的合约交易,突然间也变成了交易所的标配。

各所为何一定要拿下合约之战?

期货合约是为对冲资产贬值风险而生,不同于现货只能低买高卖,期货可以从资产价格下跌中获利。 因此,期货合约交易在熊市中颇为风靡。 数字货币交易行业更是发明了永续合约,进一步放大了合约交易的赌性。

对于现货交易所而言,开通合约交易,既能承接平台部分现货用户的需求,勿使其流失; 又能应对去年以来的现货交易增长疲软,多一份丰厚收益。 对此,火币用业绩做了充分的诠释。

主打现货交易的火币,业绩在去年经历了如四季一般的变换。

据火币全球站公开的数据,其 2018 年一季度交易量为 1056 亿美元,到了第四季度则骤降至 485 亿美元。 随着交易量缩水的是手续费收入锐减和公司裁员收缩。

“行业内前两年现货涨幅够大,加上各种 IXO,大家觉得这种赚钱效应就可以了。 但到行情低迷时,大饼、各种辣鸡币都不行以后,散户们越来越多地去玩合约。 合约是什么呢,哪怕是 1% 的涨跌,也能被杠杆的作用成十倍百倍地放大,很有吸引力。 ”一位交易所市场人员表示。

于是,合约成了部分币民的救星,也成了交易所们的救星。

该名市场人员举了个例子,一个在国内还算小有名气的交易所,在其国际站上主打合约交易,靠着代理拉客户,然后返还手续费和用户爆仓头寸,着实“赚了不少钱”。“有阵子他们国际站直接包了非小号上面的各种大广告位。”

火币披露的数据也在印证同样的逻辑。火币官方公布的数据显示,其在 2018 年(现货)交易量超过 2000 亿美元,手续费收入 5 亿美元;上线火币合约 8 个月以来,双边交易额累计突破 6400 亿美元,由此推知其手续费收入颇为可观。

抛去市场牛熊不说,就单笔收入而言,合约真的比现货多挣钱吗?

以火币平台为例,现货交易的手续费是 0.2%,期货交易挂单的手续费是 0.02%。一个初始资产在 10 万 USDT 的用户买入 BTC 现货需缴纳 200 USDT 的手续费,但要买 10 倍杠杆的 BTC 期货的话,需为 100 万 USDT 的撬动资金缴纳手续费,此时平台所得的期货和现货手续费相当。但一旦该名用户选用更高的杠杆比如 20 倍、100 倍,那么平台就能收入 200 万、1000 万 USDT 的手续费,是现货交易的 2 倍、10 倍之多。

而且,不少合约玩家均向 Odaily星球日报表示,炒合约的散户赌性大,交易频次相较现货更高,因此,合约用户的高“客单价”对于平台而言颇具价值。

为何交易所要等到今天才入场?

既然合约市场自去年底以来就暗流涌动,那为何没能在火币合约上线之后就集中引燃,而是等到今年,火币合约开始长成巨兽之后大家才缓慢进场呢?

在 Hopex 的 Vincent 看来,原因可能在于彼时行业基础设施尚不完善,各个团队在技术、风控能力上跟不上去,所以从去年 9-10 月份观望,11-12 月份了解,到年初组建团队或是寻找合作伙伴,到不久前研发测试上线,这个产品的高门槛导致了这种“渐次进场、突然引爆的”局面。

Vincent 告诉 Odaily星球日报,自去年底就有币安将推合约的消息,可以认为,币安在思虑、准备进入合约市场用了大半年的时间。

币安做合约自是无需“求人”,但其它交易所就不是了。

Hopex 表示,在今年参加不少大大小小的线下会,每当有交易所听说 Hopex 有自研的合约交易系统时,都表示了极大的兴趣,不少交易所纷纷找来想接 API,有人甚至有投资意愿。

LinkVC 创始人、老虎合约云投资人林嘉鹏亦佐证这个事实。据其介绍,团队前后用了足足 6 个多月时间、耗资 1000 万元以上才研发出合约系统。目前在接自家系统的团队中,就有一些比较大的交易所,暂时也不愿自己开发。而况小所乎?

在系统上线之后,还要能应对高并发、稳定性的挑战。火币合约运营总监 TOM 在接受媒体采访时自陈,产品上线之初曾出现宕机、技术故障等等问题。

那么,合约交易系统为什么这么难做呢?

“合约交易的难点在于,对撮合性能和稳定性比现货要求更高,如何设置机制保证合约的价格不至于偏离现货也有挑战;在机制设置合理、产品性能稳定之后,还需做好流动性和深度,以便用户畅快交易。”Vincent 告诉 Odaily星球日报。

恶意插针操纵是目前币圈最被用户诟病的地方,由于有的交易所采用盘内交易价格爆仓,部分合约交易平台会看着用户的爆仓点,把价格拉到爆仓价格后掉头,即所谓“定点爆仓”,严重影响整个行业的形象。

插针等现象不一定交易所有意为之。数字货币衍生品交易所 Bybit 分析,机制设计、深度有限等问题,会导致合约价格容易被操纵,造成插针,这也影响了交易所声誉。

作为交易核心的用户,自然是检验平台产品的第一评审官。

Odaily星球日报了解发现,合约平台的交易深度、系统稳定和风控机制是合约用户考虑的三个要素。

数字货币量化基金 BitGlobal 管理着 3800 余枚 BTC,在其采用的套利工具中,合约交易约占一半左右。BitGlobal CEO Jack 告诉 Odaily星球日报,他们首要看中交易深度,挂单及时要能及时成交,延误时机有可能带来资金折损风险。再次是平台的技术风险和道德风险,是否能维持服务器、API 的稳定性,会否给用户插针等,“特别是对于机构用户,一般杠杆很低,最高不超过 2 倍,平常的波动基本没影响,只要系统维持稳定就不会出大问题。”

“对于散户来说,更重要的则是平台能否保障资产安全,风控设置的爆仓线有多高,都会让他们很关切。“林嘉鹏告诉 Odaily星球日报。

“分摊”,可谓是 OKEX 平台期货合约采用机制之一,是从本周盈利的用户中,每个人等比例分摊穿仓部分的损失。

交易平台一般会在合约机制中设置了平仓线,以避免当加密货币发生瞬时大幅波动时,导致账户保证金不足覆盖亏损。可是在巨大波动中,依然会发生来不及平仓的情况,当亏损大于保证金,就是所谓的穿仓。

以 BTC 20 倍杠杆的合约交易为例,OKEx 触发爆仓的剩余保证金为 10%,火币合约为 20%。两者爆仓系数不同,若同等保证金、相同价格情况下,用户在 OKEx 上还未爆仓,但在火币合约上已经爆仓了。

火币选择更早爆仓,是为了避免穿仓出现分摊,并上线实时结算功能。此前,交易所在交割合约正式结算前,用户的盈利部分并不能转走。火币现在要打破这个惯例,变成可以随时划走。火币这招被 OK 指责是用提前爆仓做到零分摊,火币则辩解是使用“先做到零分摊,再调整爆仓系数”的策略。

确实,其他条件相同的情况下,剩余保证金率越低,虽然给予用户更大的亏损空间,但及时平仓难度越大。这也说明了合约风控之难。

多强竞争,带来市场活力

合约交易产品将越来越成为交易所的标配。 多强相争、新人觊觎,这个现象在今年下半年还会不断发生。

合约玩家浮升认为,这对于用户而言是一件好事,如此将能鞭策平台做精服务、升级产品,那个此前让无数散户折腰的任意“插针”、“拔网线”的时代可能一去不返。 (“拔网线”是指交易所服务器出现问题,导致部分用户在行情剧烈波动时无法对自己手中的合约及时买卖,造成损失。)

业内人士也相信竞争能倒逼行业技术进步。 Vincent 认为,在合约未来的竞争中,一些没有自有开发团队的合约交易所将变得被动。 产品迭代、新品开发都交给第三方开发平台的话,都得在人家那儿排着期,从 idea 到落实需要经过一个周期,在竞争激烈的市场很可能贻误战机。

为了提升市场操控成本、减少分摊比例,OKEx 于今年初上线了交割合约标记价格系统。 标记价格由现货指数价格加上合理基差计算得出。 使用这一标记价格代替最新成交价,可以有效防止最新成交价短时间内被异常操控造成的用户损失。

对于 OKEx 今年的转变,浮升认为,在三大头部交易所中,OKEx 的现货没有优势,合约大头业务。 随着越来越多竞对的加入,OKEx 的危机意识也逐渐增强。

作为资管从业人员的 Jack 相信,除了能带来市场活力,竞争也能让大家把蛋糕做大。 “现在市场很难容纳太大体量的资金,传统资金不屑于去和我们去博弈,但随着金融工具更多、能支撑更大体量,这个市场出圈的吸引力将会改变。

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