曹寅:DeFi 已迈过「临界质量」,应用间出现活跃的网络效应


作者:曹寅

区块链数据博客 Flipside 最近发布了今年第一季度的三大稳定币热力图,信息量非常巨大(建议打开链接,点击图片,放大仔细观看),我通过对比观察,欣喜的发现,DeFi 世界已经超越了「临界质量」,开始表现出符合「梅特卡夫定律」的网络效应,DeFi 的 Big Bang 或许已经开始了。

来源, https://flipside.substack.com/p/daily-mover-stablecoins

图中绿色线条是 USDT 交易,蓝色线条是 USDC 交易,黄色链条是 DAI 交易,每个节点都是一个以太坊地址,节点靠的越近代表互相之间的交易越频繁。

仔细研究这张图,我们可以获得很多目前数字货币世界的「地缘政治图景」。

USDT 生态的交易中心是火币,DAI 生态的交易中心是去中心化交易所 eth2dai,USDC 生态的交易中心则由币安和 Coinbase 各占半壁江山。

USDT 交易生态呈现强中心化,除了火币、OK、币安以外,其他节点并未明显的形成中心辐射效应,并且,从规模上来看,火币的 USDT 辐射圈明显强于 OK 和币安;总的来说,USDT 只有辐射效应,尚未形成网络效应。

USDT 正在开始向 DeFi 世界扩张,虽然 USDT 在大 DeFi 生态中的使用仍然较少,但 1inch、curve.fi、iearn、Kyber 等 DEX 上正在开始形成了 USDT 的辐射结构,并且有形成网络效应的迹象。Lendf.me 虽然没有同其他 DeFi 之间形成 USDT 的辐射结构,但却是 DeFi 阵营中距离 CeFi 世界最近的,这意味着 Lendf.me 和中心化交易所之间有更多的相同用户。

USDT 在 DeFi 世界中的交易更多是 DeFi 之间的交易,DeFi 同中心化交易所的 USDT 交易非常稀疏,并且从图上难以判断中心化交易所的源头。这表示,USDT 在 DeFi 世界中的交易生态是自行产生的,同任何一家中心化交易所都没有关系。

DAI 交易生态则相对多中心化,除了 eth2dai 和 oasis 为中心的辐射生态以外,Kyber、Compound、dYdX、Uniswap、1inch,以及 Coinbase 都建立了以自己为中心的活跃交易辐射圈;并且 DAI 的各个交易中心之间的关系都比较密切,靠的较近,呈现百花齐发,欣欣向荣的趋势,网络效应强于辐射结构。

相对于 USDT 在 DeFi 阵营中的交易规模,除了相对独立的 Coinbase,DAI 在左边的中心化交易所中交易甚少,仅在 OK 和 Bitfinex 上能发现非常微弱的 DAI 的辐射结构。

USDC 交易生态表现出弱中心化特色,Coinbase 和币安虽然是 USDC 两大交易中心,但并未表现如火币 USDT 般的强中心辐射结构,各自的辐射网络都显得稀稀落落,虽然看起来 Coinbase 的 USDC 交易更密集,但是从周边项目的密度和距离来看,币安的 USDC 生态更丰富。USDC 交易生态最大的亮点,其实并非是两家中心化交易所,而是右边的 DeFi 星系、Compound、dYdX、1inch、Uniswap、Kyber 都形成了规模不等的辐射结构,尤其以 Compound 为甚,并且这些 DeFi 项目之间的 USDC 交易非常频繁,在 DeFi 世界内部形成了明显的在辐射结构之上的网络效应。

虽然 USDT 和 USDC 都是中心化稳定币,但是 USDT 和 USDC 在 DeFi 中的辐射中心有明显区别,USDT 的 DeFi 辐射中心是各类去中心化交易所,而 USDC 的 DeFi 辐射中心则是以 Compound,dYdX 为首的各类借贷应用。

从交易所来看,Coinbase 同 DeFi 之间的交易最为密切,USDC 和 DAI 在 Coinbase 和 DeFi 之间有密集的交易。Binance 同 DeFi 之间的交易并不明显,有待之后观察,而火币和 OK 用户账户同 DeFi 之间似乎毫无交易。

结论:梅特卡夫定律生效,DeFi 正在展现神奇的网络效应

DeFi 的 USDT、USDC、DAI 的交易网络图对比,以控制变量法,恰好给我们展现了,DeFi 的网络效应发展的早期,中期和成熟期,USDT 在 DeFi 中使用最少并且最晚,但却已经开始在 DeFi 节点间形成网络效应的早期结构,DAI 在 DeFi 中使用最多并且最早,所以我们在 DAI 的 DeFi 交易中,发现了非常明显和均匀的网络效应,而 USDC 在 DeFi 中的网络效应结构恰好处在 USDT 和 DAI 之间,符合 USDC 晚于 DAI,但是早于 USDT 在 DeFi 中应用的情况。

通过以上比较,我们惊喜地发现,即使目前 DeFi 仍然处在发展早期,但 DeFi 已经迈过「临界质量」,应用之间出现了活跃的网络效应,表现出著名的「梅特卡夫定律」现象,即一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方,每一个新的交易 / 用户都因为别的交易 / 用户而获得了更多的信息交流机会,表现为更大的交易边际价值和更小的交易边际成本,这使 DeFi 网络具有极强的外部性和正反馈性,DeFi 应用越丰富,网络的价值越大,DeFi 之间的互相调用的需求也就越大,DeFi 的用户也就越多。

我们可以看出,梅特卡夫定律在 DeFi 中会体现为交易的效用递增,即交易会创造新的交易。而且 DeFi 的网络效应并不仅仅取决于参与 DeFi 交易的人数,还取决于 DeFi 之间的关联程度和他们之间的交流价值。这就是为什么,即使 USDT 在 DeFi 中使用不多,但是我们仍然能在 DeFi 中发现 USDT 交易的网络结构。目前,DeFi 世界已经超越了「临界质量」,整个 DeFi 系统开始表现出扩张结构,并且根据梅特卡夫定理,DeFi 的交易节点和用户数量未来将呈指数级别增长。

而在左边的中心化交易所世界,并没有发现类似的网络效应结构(或许是因为中心化交易所将所有金融功能集于一身,不需要外部交易)。相对于中心化交易所,DeFi 的无边界开放创新,可组合性和合规中立性的优势其实才刚刚显现,但已经产生了网络效应,未来,随着更多的 DeFi 应用上线,DeFi 的网络效应将更加惊人,相信不久之后就会超过左边的 CeFi 世界。

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