深度复盘疫情对旅游行业影响:2003年旅行社收入减少8.57%(可下载)

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[研究报告内容摘要]

复盘历史,疫情短期影响情绪,不改长期趋势

武汉疫情致多地景区关闭、全国旅行社/在线旅游企业暂停团队游及“机+酒”产品,对旅游企业2020Q1业绩可能有负面影响。复盘历史,SARS时期旅游市场受重创,疫情结束半年内市场即强劲复苏,景区公司业绩下滑最显著,反弹力度更大;酒店出租率下滑,高星级酒店下降幅度更明显,恢复期/反弹力度均小于景区。我们认为旅游市场大概率在此次疫情结束逐渐恢复;休闲旅游需求持续升级、旅游产品供给日趋丰富、交通等基础设施不断完善,旅游板块长期增长逻辑未变,后续景区/酒店/出境游/免税板块如超跌,建议关注个股长期配置机会。

此次武汉疫情确诊人数已超非典,防控力度空前,短期负面影响已现

据人民日报,截至2020年2月6日,全国新型冠状病毒确诊病例累计28129例,已显著超过2003年“非典”。各地陆续出台严密防控措施遏制疫情蔓延。2020年1月23日,文旅部发文要求各地加强疫情防控、宣传引导和涉外活动管理。1月24日起,北京、上海、杭州、三亚等多地景区均陆续宣告关闭。1月25日,中国旅行社协会要求全国旅行社及在线旅游企业暂停团队游及“机+酒”产品。据Wind,历年全国春节期间旅游人次及收入占全年的比例分别约7%、9%,疫情可能会对景区/酒店/出境游/在线旅游等相关企业2020Q1业绩产生负面影响。

旅游市场受SARS重创、后强劲复苏;甲流/禽流感负面拖累有限

SARS从首次病例发现至完全结束约持续7个月,期间经济损失较大,旅游市场受创。2003年全年旅游人次8.7亿/-1%,较2002年12%的增速下降明显。受益经济快速发展、政府出台税收优惠/信贷倾斜等多项政策、中小企业出清/旅游企业加速集团化,2004年全国入境游/国内游/出境游同比增速达19%/27%/43%,强劲复苏。2003年2-7月,休闲服务(SW一级)指数跌20.97%,显著跑输同期上证综指(-0.23%),2003年7月疫情基本结束,休闲服务指数延续下滑态势至2004年1月。2009年H1N1甲流、2013年H7N9型禽流感疫情范围不大,市场负面影响、反弹力度均较有限。

重大疫情对旅游细分市场均有冲击,景区受影响更显著、反弹力度更大

SARS对旅游各细分市场均有冲击。6家景区上市公司2003Q2收入同比降65%,Q3起降幅收窄,2004Q2显著反弹,2003/2004整体收入增速-33%/64%。2003年全国星级饭店出租率明显下滑,高星级酒店下降更显著;7家酒店上市公司2003Q2收入降30%,2004Q1增速转正,2003/2004整体收入增速-10%/34%。2003年4-6月出境游收入降58.21%,2004年中欧/中美对中国公民出境游放开,行业迅速恢复。在线旅游刚起步,面临订单骤降及现金流压力,叠加互联网泡沫破裂,优胜劣汰加速;携程/艺龙通过缩减开支、内部优化调整应对寒冬,分别于2003/2004年成功上市。

风险提示:疫情持续扩散、疫情结束后旅游市场恢复进展低于预期、对板块上市公司业绩造成较大负面影响。

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