QKL123研报 | 三大匿名币价格走势如何?门罗币老大地位难保!

摘要:近期, 达世币大零币 的市场活跃度相对偏高,市场价格有被低估的可能,而 门罗币 的市场活跃度相对偏低,其市场价格有被高估的风险。熊市下未来一段时期,大零币和达世币的价格大概率会在持续震荡后继续走高,而门罗币价格大概率会在不断波动中有所走低。

虽然比特币、莱特币等支付系统具有匿名属性,但是往往会公开交易的金额、交易时间、交易者信息等,进而会产生与使用者的信息关联,这在一定程度上破坏了隐私匿名性。所以,基于隐私匿名的市场需求,许多区块链项目致力于提高支付系统的匿名性,如门罗币、达世币、大零币、科莫多币、普维币等。目前,全球流通市值排名前三的匿名币分别是门罗币( XMR )、达世币( DASH )和大零币( ZEC ),对应流通市值分别是878百万美元、783百万美元和343百万美元,三者流通市值之和仅占整个Token市场的1.46%。

达世币,原名Darkcoin,基于莱特币代码分叉,于2014年01月被推出,应用混币等技术,匿名属性相对较弱,但具有及时支付功能;门罗币,原名BitMonero,基于字节币代码分叉,于2014年4月被推出,通过环签名、环状交易、隐匿地址等技术,匿名属性最强;大零币,Zerocash项目应用,基于比特币代码分叉,于2016年10月被推出,采用零知识证明、屏蔽地址等技术,匿名属性较强,可选择类似比特币公开的支付功能。

达世币、门罗币和大零币的价格走势(2014年03月至2019年03月) 来源:CoinMetrics, QKL123

2014年03月至2019年03月,达世币的公开市场价格从1美元左右上涨至80多美元,价格五年间翻了近80倍,而比特币的公开市场价格从600多美元上涨至4,000多美元,价格五年间翻了近7倍。2015年03月至2019年03月,门罗币的公开市场价格从近0.8美元上涨至50美元左右,价格四年间翻了60多倍,而比特币的公开市场价格从不到300美元上涨至4,000多美元,价格四年间翻了近15倍。2017年03月至2019年03月,大零币的公开市场价格从40美元左右上涨至50美元,价格两年间仅增长了25%,而比特币的公开市场价格从不到1,200美元左右上涨至4,000多美元,价格两年间增长了233%。达世币、门罗币和大零币的历史最高价格分别达到1,555美元、470美元和674美元的历史最高峰(2017年12月21日),之后出现大幅回落,目前跌幅分别达到95%、89%和92%。

对比达世币、门罗币、大零币和比特币的投资回报率,近三年来门罗币的投资回报率最高,其次是达世币。在2016年和2017年的价格上涨阶段,达世币和门罗币的投资回报率明显高于比特币,然而在2018年价格下跌阶段,达世币、门罗币、大零币的投资回报率都在-75%左右,投资回报率都明显低于比特币。近两年来,大零币的二级市场投资回报率表现最差,主要原因是:项目发展初期价值被市场高估和持续较高的通货膨胀率。

达世币、门罗币、大零币和比特币的投资回报率 来源:Messari, QKL123

下文将从供给、需求和估值三个方面,对比达世币、门罗币和大零币的关键指标,从经济技术层面上分析三种匿名币的价格走势。

第一,反映市场供给的两个关键指标:市场供给量和通货膨胀率。

达世币、门罗币、大零币和比特币的发行曲线(理论值) 来源:Messari, QKL123

达世币、门罗币、大零币和比特币的发行策略及对应通胀率(2019年03月) 来源:Messari, QKL123

理论上,达世币的最大供应量为18,900,000枚,其通货膨胀率会逐年降低至零,这与大零币约每四年区块奖励减半的设计类似,有别于门罗币区块奖励一次性减少的设计。门罗币流通量达到18,100,000枚后(2022年),其区块奖励将由3.65个减少到0.6个,之后每年发行约157,000枚。目前,大零币的年通货膨胀率高达44.40%(下次减半预计在2022年10月),明显高于达世币的9.37%和门罗币的4.80%。预计到2050年,达世币、门罗币和大零币的市场流通量将分别达到17,618,729枚、22,466,127枚和20,925,158枚,对应通货膨胀率将分别降至0.44%、0.70%和0.05%。

第二,反映市场需求的两个关键指标:链上交易数(Transaction Count,简写txCount)和链上活跃地址数(Active Addresses,简写acAddresses)。

达世币、门罗币和大零币的链上交易数(2014年02月至2019年03月) 来源:CoinMetrics, QKL123

2017年02月底,达世币、门罗币和大零币的每日链上交易数在2,000笔左右,之后出现快速增加,直到2017年12月牛市之后出现大幅下滑。2019年03月初,达世币、门罗币和大零币的每日链上交易数分别为11,270笔、1,532笔和2,264笔。对比达世币、门罗币和大零币的链上交易笔数可以发现,目前达世币链上交易笔数明显高于后两者,相对后两者虽有一定的增长趋势,但近期呈现出剧烈波动。

达世币、门罗币和大零币的链上活跃地址数(2014年02月至2019年03月) 来源:CoinMetrics, QKL123

2017年02月至2019年02月,达世币的每日链上活跃地址数从16,037增加到66,067,活跃地址数增加了312%,而门罗币和大零币的每日链上活跃地址数先是快速增加,之后又出现大幅回落,且后两者都呈下降趋势。近期,达世币链上活跃地址数很可能会有所回调,但整体呈明显的上涨趋势。出现上述结果的原因可能是,相对门罗币和大零币,达世币具有即时支付的功能,近期其需求随着应用场景的不断扩大而出现明显增加。

第三,反映价格高低的三个相对指标:市值与链上交易额(Transaction Volume,简写txVolume)的比值、市值与网络价值(Network Valuation,简写neValuation)的比值、市值与二级市场交易额(Exchange Volume,简写exVolume)的比值。

市值/链上交易额,类比货币流通速度的倒数(1/V= M / QP),可理解为Token在链上的流通速度或使用率。一般情况下,Token相对使用率越低(市值/链上交易额向上偏离一般水平越大),市值被高估的可能性越大。

市值/网络价值,即Token项目市值与其网络价值之比,可类比传统金融指标PB。一般情况下,该相对值越高,市值被高估的可能性越大。网络价值采用齐夫定律(Zipf's Law),其计算公式为N*ln(N),其中N为链上活跃地址数。

市值/市场交易额,即换手率的倒数,而换手率可理解为Token在二级市场的流通速度。一般情况下,Token在二级市场的流通速度越高(市值/市场交易额相对一般水平越小),二级市场活跃度越高,市值被高估的可能性越大。

达世币、大零币和比特币的市值/链上交易额对比(2014年03月至2019年03月) 来源:CoinMetrics, QKL123

过去五年间,达世币的市值/链上交易额多数时间维持在40至80之间,目前的市值/链上交易额均值低于历史均值(58),说明达世币的市场价格有被低估的可能,且有进一步下降的趋势。近两年以来,大零币的市值/链上交易额基本在10至30之间(近期有大幅回落),这与比特币的市值/链上交易额大体保持一致。目前,大零币的市值/链上交易额虽然接近历史低点,价格存在被市场低估的可能,但高通胀预期会削弱这种可能性。

达世币、门罗币、大零币和比特币的市值/网络价值对比(2014年03月至2019年03月) 来源:CoinMetrics, QKL123

在2017年价格上升阶段,达世币、门罗币的市值/网络价值与比特币的逐渐趋同,但在2018年价格下降阶段,达世币、门罗币的市值/网络价值与比特币的快速拉开距离,而大零币的市值/网络价值与前三者的关联性并不明显。目前,达世币的市值/网络价值最低,其与大零币接近,二者的市值/网络价值低于历史均值,有较大被市场低估的可能。而门罗币的市值/网络价值与比特币接近,略低于比特币,二者的市值/网络价值高于历史均值,有较大被市场高估的可能。

达世币、门罗币、大零币和比特币的市值/市场交易额对比(2014年03月至2019年03月) 来源:CoinMetrics, QKL123

近五年来,比特币的市值/市场交易额的数值逐年变小,大约每一年减少一半,目前还有持续下降的趋势,说明整个Token二级市场的交易活跃度在持续提升。达世币、门罗币的市值/市场交易额在近四年也有逐年递减的趋势。近期,达世币和大零币的市值/市场交易额明显低于比特币和门罗币,说明前两者的二级市场交易相对偏热。同时,比特币和门罗币的市值/市场交易额也有明显下降趋势,反映了整个市场有回暖迹象。

最后,总结下三大匿名币的价格走势。

近期, 达世币大零币 的市场活跃度相对偏高,市场价格有被低估的可能,而 门罗币 的市场活跃度相对偏低,其市场价格有被高估的风险。虽然大零币目前面临较高的通证压力,这降低了价格被市场低估的可能,但熊市下未来一段时期内,大零币和达世币的价格大概率会在持续震荡后有所走高,而门罗币价格大概率会在不断波动中有所走低。

本文主要是从指标或技术的角度分析Token价格变动趋势,不作为投资建议。

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