从IPO到私有化 看道格资本如何把投资做成了全周期

投中网(https://www.chinaventure.com.cn) 报道:徐晨阳表示,道格未来希望的模样是靠近实业、靠被投资方。

8月18日,儿童品牌起步股份正式在A股上市,道格资本管理团队收获又一个IPO案例。

道格资本在市场上还属于新面孔,但它的管理团队却不乏广为人知的案例,其中最经典的当属匹克体育。道格团队不但是匹克最早的投资人,还是匹克后续引进红杉资本等机构时的FA。2016年匹克从香港市场私有化,道格资本再一次一手包办。

由此可以看出,道格资本是一家不太典型的新机构,其对资本市场的熟稔,对交易的把控能力,在PE机构中很难遇到可以比较的对象。如果去考察道格资本的团队,会发现他们是十二年前就入行的元老级人物。近日,道格资本创始人徐晨阳接受投中网专访,讲述了这家低调而独特的机构的故事。

道格资本创始人徐晨阳

首个项目投中匹克

道格资本虽是一家2015年才正式打出旗号的新机构,但实际上道格的团队早在2005年就成立了“FA+投资”的机构昊嘉投资,进入股权投资领域。当时还是本土PE爆发的前夜,中国民营企业以红筹模式赴港上市的潮流正盛,道格团队也颇有斩获。

2005年底,刚刚组建的道格团队投出了第一个项目。当时的明星民营企业匹克体育进行了其第一轮外部融资,投资方就是道格团队。道格资本在进入之后,为匹克带来了高效的FA服务,陆续引进了红杉资本、联想投资和建银国际等知名大机构,为匹克2009年最终登陆香港主板铺平了道路。

投资匹克体育取得成功,让道格团队信心大振,从此开始慢慢地积累起较为成熟的投资逻辑。在匹克体育之后,道格团队又陆续投下了两个大型项目:柏堡龙和起步股份。这两家公司都是当时市场上炙手可热的消费品牌,道格引进的投资机构也可以说是赫赫有名,例如新天域资本等。2015年6月柏堡龙在中小板上市;2017年8月,起步股份也正式在A股上市。因此,总体来看,2015年之前道格团队投出的三个大型项目中,无一失败,三家目前都已经实现了IPO退出,命中率相当高。

在这些案例中,道格团队将匹克体育项目中建立起来的“FA+投资”模式继续发扬广大,形成了此后道格独特的打法,也就是在所有的投资机构之前进场,然后投入大量的精力为企业服务,与企业一同成长。并且,通过这些成功项目,道格团队也在消费领域积累了深厚的经验和资源,为此后的投资方向奠定了基调。

从“作坊”到GP

在道格团队初涉股权投资的2005年,中国的私募股权行业还缺乏一些基本的制度基础设施,例如当时还不存在有限合伙企业,民营企业在A股上市难度也较高。道格团队在近十年的时间里都维持在小而美的规模,团队成员不到十人,每年净收入从没低于过5000万,是一个相当令人满意的状态。而随着道格团队经验越来越丰富,中国私募股权的条件逐渐成熟,道格团队明白应追随时代发展的潮流,开始考虑向跟综合性的机构转型。

还有另一个因素是市场要求也逐渐发生了变化。早年间民营企业需要的服务实际上是较为基本的,但随着经济结构的转变,新时期的企业需要更综合、系统、精准的服务。如果道格继续原来小团队、作坊式的风格而不作出改变,市场空间会越来越小,甚至被淘汰。

因此,早在2013年前后,道格团队就开始考虑基金管理,做专业化的服务。2015年,全新的品牌道格资本正式成立。凭借十年来的深厚积累,道格资本一出生起点就相当高,到目前管理资金规模已经达到60亿元,并与多家上市公司包括东方网力(300367)、柏堡龙(002776)、天翔环境(300362)等成立并购基金。并且全新的道格资本延续了过去8年来“FA+投资”的特色。例如2016年6月,道格资本为它们的明星项目之一美联英语引进了国中创投、首控国联等机构。

值得一提的是,刚刚成立的道格资本就以一个堪称经典的项目取得开门红。前面提到道格团队初涉投资的第一个大项目就是匹克体育,而道格资本成立后的第一个大项目也是匹克体育,不过第一次是Pre-IPO,这次则是私有化。

2016年11月,匹克体育从港交所退市,正式完成规模达24.5亿港元的私有化。而这一交易可以说是道格资本一手促成。整个私有化过程中,不但约20亿元人民币的私有化基金由道格募集和管理,从交易结构设计到最后的交割,也都是道格的团队操持。道格的服务能力在这一交易中展现的淋漓精致。道格作为匹克体育最早的投资方,十多年来持续跟踪它的发展,并在关键时刻给予宝贵的支持,达成双方共赢。具备这种能力的机构,应该说在业内并不多见。

甲方思维做投资

道格资本的创始团队多来自券商等中介机构,此后的投资也多是FA型的,这让道格有一种独特的“甲方思维”。

徐晨阳表示,一些机构喜欢谈自己的要求是什么,但道格会花三分之二的时间告诉项目方,对它的影响是什么?操作层面要怎么去做?要规避哪些风险?这样的思维差异或许很小,但对决策的影响却很大。

道格从来不认为投资就是重点,恰恰相反,投资实际上只是个起点,接下来的服务增值才是重头戏。徐晨阳表示,道格未来希望的模样是靠近实业、靠被投资方,在行业里要有最深的朋友,持续跟踪下去,从而层层深入的挖掘机会。

匹克体育即是这一思路的例证。除此之外,即将成立的柏堡龙并购基金是另一个例证。

实际上柏堡龙本身即是从匹克体育项目延伸出来的一个项目。道格接触柏堡龙的时候,柏堡龙只是匹克的供应商,但销售和利润远远超过同行业的平均水平,发展非常迅速,道格认为是一家有挖掘价值的公司,因此决定投资。接下来,道格团队为其做财务和业务梳理,帮其转型为以服装设计为主的轻资产型公司。2015年柏堡龙不负期望,成功登陆A股。道格并未简单的选择功成身退,而是针对柏堡龙新的发展阶段的需求,与柏堡龙合作设立产业并购基金,助力后者进一步扩张。根据柏堡龙发布的公告,并购基金的总规模将达20亿元,以服装设计、生产、销售,面料研发、制样、生产等服装相关产业为重点投资领域,服务于柏堡龙的“全球时尚设计生态圈”发展战略,所投资的项目柏堡龙有优先并购权。

徐晨阳表示,前几年并购基金很热,其实有炒作的成分,就是所谓的“市值管理”。而柏堡龙这只并购基金,能够直接地帮助柏堡龙扩大业务量。柏堡龙打造“全球时尚设计生态圈”需要引进一些成熟的品牌来尽快的做实、做强,这是基金的用武之地。而至于股价,只要为企业创造了价值,长期来看二级市场只会正向朝前走,这是无需操心的。

道格资本从2015年正式管理基金以来,仅用两年多的时间就达到了60亿的管理规模,可谓是成绩骄人。徐晨阳表示,道格不会盲目追求项目数量和基金规模,资本市场从不缺机会,道格将会继续坚持做一个“有温度的专业投资人”,服务企业,与企业共同成长。

(编辑:齐岩)

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